我们结合中金独家的商超肉制品消费数据，以及中美两国农业部的权威数据，定期跟踪双汇发展和万洲国际在中美两国市场动态。
商超数据显示，双汇肉制品10月销量和销售额同比+16.5%和+16.8%，销售额增长低于行业但快于竞争对手金锣；10月中国生猪均价14.22/公斤，同比去年下降11.6%，环比9月下降2.4%；美国10月猪价7.09元/公斤（47.3 美元/英担），环比9月下降3.3%，中美生猪价差扩大至100.5%。10 月中国进口美国猪肉量同比上升7.9%，环比9月上升51.3%。
评论
双汇集团（中国市场）：4Q肉制品销量继续改善，吨利稳定肉制品：10 月Smithfield 品牌的低温肉制品新品销售额市占率低于Hormel。预计4Q17双汇肉制品销量同比呈现3-5%正增长，较前三季度进一步改善，近期陆续有多款新产品推出，结构调整正在稳步进行。预计4Q肉制品吨利将稳定在较高水平。继续看跌明年猪价，利好双汇成本。
屠宰：预计4Q17公司屠宰量仍将保持较快增长，同时头均盈利有望环比提升。明年预计屠宰业务将继续受益于猪价下降而实现量利齐升。
史密斯菲尔德（美国市场）：4Q 猪价回落不利于养殖业务，但提振下游肉制品业务盈利
四季度美国猪价与肉价环比回落，反映正常季节属性，且肉价跌幅略高于猪价，反映新增屠宰产能带来的供应增加，但同比口径依然小幅上扬，所以我们判断美国养殖业务盈利环比下滑但同比减亏，屠宰业务盈利环比和同比均有下行压力，下游肉制品业务盈利环比上扬且同比有望持平。
估值与建议
双汇发展和万洲国际分别对应2017 年19.0x和14.9x市盈率，维持推荐评级。（1）猪肉是中国最主要的蛋白供应且行业高度分散，上游整合和下游升级的空间仍大；（2）肉制品行业壁垒高，双汇龙头地位无可撼动；（3）双汇下半年将有多款新品推出，且将受益后期猪价环比下降。
